重回升值时代：人民币产业重估故事开讲！

　　当经济复苏共振遇上美元趋势性走弱，全球资金流动性的新变化，正在金融市场上引起连锁反应。

　　EPFR统计数据显示，近段时间，流入发达国家股债市场资金及新兴市场股债市场的资金均明显增加，流入香港股市的增量资金，直接推动恒生指数创了新高。境内债券市场同样可以看到境外机构买买买的身影。

　　机构认为，人民币汇率重估与资本重新流入，将推动人民币产业再定价，权益及商品类产业表现值得期待，固收产业难有大表现，但调整有望放缓。不过，开年以来产业波动强度超预期，表现有一定非理性，产业重估需要有个过程也可能存在反复，年初大涨大跌后，各类产业波动可能趋缓。

　　强美元与弱美元：讲故事的已换了人

　　1月30日，人民币兑美元汇率中间价设于6.3312元。开年以来一个月，该中间价已升值3.2%，升幅超过了2017年全年的一半。

　　不光是人民币汇率，开年以来诸多大类产业的表现都是超预期的，股市上涨、债市下跌、商品涨价、美元贬值，揭示了市场风险偏好显著上升，背后隐含的则是对经济与通胀预期的变化。

　　这一幕与2016年底“特朗普交易”风生水起之时何其相似。2016年11月，特朗普胜选提振市场对美国经济增长与再通胀的预期，并由此引发各类产业价格剧烈波动，股票和商品涨价、债市走弱、美元加速冲顶。

　　但同样基于经济增长和再通胀的预期，一前一后美元表现截然不同。

　　关键可能在于，前几年美元升值讲述的是美国经济领先复苏的故事，眼下以欧元及新兴市场货币为代表的非美货币升值讲述的则是其他经济体追赶美国的故事。听故事的还是那些人，但讲故事的已换了人。

　　当下市场公认的“故事”在于，随着全球经济复苏共振，其他经济体经济增长及政策取向逐渐向美国收敛，将推动非美货币对美元升值，从而令美元指数承压。

　　2017年，约有120个经济体的GDP同比增速上行，这是自2010年以来全球最广泛的经济增长。

　　而国际货币基金组织（IMF）在本月最新发布的《世界经济展望》中将对今明两年的全球GDP增速预测均上调0.2个百分点。

　　华泰证券李超团队认为，美元升值的中长期核心因素来自美国领先其他发达经济体复苏的周期差，当欧洲等发达经济体都确认复苏之后，美元指数将转而进入一轮弱势长周期。

　　中金公司梁红等重申，2018年全球加息周期有望进入追赶者加速、政策差缩小的下半场，美元将继续面临增长差和政策差缩小带来的下行压力。

　　开头还是结尾：

　　对人民币运行方向已基本没有分歧

　　弱美元带来的最直接的影响就是非美货币对美元升值。

　　兴业研究指出，美元指数跌破90关键支撑位，已确认美元中长期熊市，而非美货币相对美元大概率进入趋势性升值行情。

　　2018年初美元指数跌破90关口

　　美元走弱也会引发资金流动的变化。前些年，因美联储在发达经济体中率先收紧货币政策，美元流动性收敛的预期上升，推动资金流向美元及相关产业，非美经济体普遍面临资本外流的压力。随着全球经济复苏共振，市场风险偏好提升，美元走弱，可能驱动资金回流非美发达经济体和新兴市场。这一判断似乎已在本文开头提到的EPFR统计数据上得到印证。

　　基于美元延续弱势、中国经济稳中向好、内外利差较高、企业结售汇意愿上升等因素，业主社区，不少分析人士认为，物联招聘，未来人民币兑美元仍将维持相对强势特征。

　　在美元指数跌破90后，曦聚绰，梁红等将对2018年美元指数点位预测由90下调至87，同时将美元兑人民币预测由之前的6.28调整为6.18。

　　中金公司固收研究团队表示，该团队先前的一份市场调查显示，市场对2018年人民币升值幅度的判断存在差异，但在方向上已基本没有分歧。

　　重回升值时代：

　　人民币产业重估的故事开讲