捷顺科技:“绕不开”的价值

　　类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：王建伟,邹兰兰 日期：2015-03-05

　　报告摘要:

　　互联网公司“绕不开”是公司投资价值最核心的体现。公司占据停车场和社区门禁两大社区入口,互联网企业难以绕开,公司物联网新业务满足了物业公司的痛点需求,客户黏性增强,公司在全国重点城市的市占率有望进一步提升,新业务与传统业务之间形成良性正循环,随着后期市占率的进一步提升反过来更加夯实了公司的社区入口价值。

　　10多万存量客户以及每年增加的8000多家新客户为公司物联网业务覆盖提供了庞大的渠道基数。公司向物业系统提供物联网管理平台,向社区业务用户提供捷生活APP,从系统到终端客户打通之后具备巨大的商业挖掘价值。我们认为2015年公司有望稳步实现数百万终端用户的覆盖,未来公司价值也将与生态圈内的终端用户数量成正比。

　　公司智慧社区生态圈以开放平台战略推进。公司热情拥抱电信运营商、银行、城市通、第三方支付、互联网企业等合作伙伴,定位于平台,通道,以及大数据收集的角色。我们认为开放合作式的模式将使得公司在技术领先的基础上快速占据市场份额。公司在2015年与各方合作均值得期待,中国电信、支付宝等合作仅仅是开始。

　　给予“买入”投资评级。我们强烈看好公司的强入口属性以及“绕不开”的投资价值,预估2014~2016年EPS为0.33,0.45,0.65元,公司市值应当伴随社区活动用户数稳步增长,给予“买入”评级。

　　顺网科技:业绩符合预期,15年一季度有望延续高增长

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：韩星南 日期：2015-03-05

　　事件:

　　公司2015年2月28日公布2014年业绩快报,实现营业收入6.49亿元,归属于上市公司股东的净利润达1.50亿元,较上年同期增长46.4%。

　　点评:

　　业绩符合此前预期,全年实现高增长。参照公司业绩快报,2014年度实现净利润1.50亿元,同比增长46.4%,落在此前业绩预告上半段区域。需要指出的是,以上数据已扣除14年度股权激励费用,以我们估算的1600万元计算,若消除股权激励费用影响,则2014Q4营收同比增长124%,环比增长47.7%;单季净利润同比实现172%的增长,环比实现22%增长,高增长模式得以延续。

　　外延+内生,流量变现持续加速。伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功整合以及对杭州浮云网络实现并表,产品一体化进程稳步推进,母子公司协同效应开始显现,成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自年初发力游戏运营平台,伴随开服数的快速提高,以及优质独代产品的引入,增厚公司用户中心系统板块业绩。

　　2015Q1有望实现同比100%以上增长。我们判断主要来源于三方面:(1)2014Q1因新收购子公司处于亏损状态拉低当季业绩,而当前新浩艺、成都吉胜均已实现扭亏,开始贡献正向利润;(2)Q1是传统广告业务淡季,伴随着游戏业务的全面崛起,将有效平滑广告业务淡旺季影响;(3)伴随着账号体系的全面打通,吉胜及新浩艺客户流量的持续导入,嫁接公司现有的多元化变现渠道,实现单用户收入的快速提升。

　　稀缺平台标的,维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52、1.10及1.98元,对应2015-03-03日收盘价PE分别为60、28及15倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局细分垂直互联网平台的前景,以及伴随着运营能力的不断提升,渠道变现水平的提高带动平台价值提升,维持“推荐”评级

　　风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻

　　张江高科:园区升级打造中国的全球科创中心

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王观 日期：2015-03-05

　　公司有望成为全球科创中心的中心:1)全球科创中心建设成为上海2015年1号课题,唯有创新以提升要素生产率才是中国经济之未来;2)张江由于其资产布局、历史沿革等原因,有望成为科创中心的中心,届时公司将显著受益于园区品质的提升;3)公司集”全球科创中心、园区创新升级、自贸区、新三板、创投以及上海国资改革“等概念于一身。

　　自贸区扩围、双自联动促园区升级:1)公司提出双自联动方案,拟在实现自贸区和自主创新示范区联动的基础上,建立制度创新与科技创新的联动、高标准投资贸易体系和创新转型的联动;2)双自联动的目标是实现“离岸创新、全球孵化、资产并购、张江整合”,由此将园区进一步升级成具备整合人才、要素、创新和资产的国际级园区。